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オーバーナイトインデックススワップとは

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新たな指標金利移行への参加

Alternative reference rates — participating in the transition

LIBORを集計・監督するICE指標金利管理委員会(IBA)は、1週間および2ヶ月物の米ドルそしてLIBORおよびEUR、GBP、CHF、JPYLIBORのすべてのターム物レートを2021年末に、そしてより広く使用されている米ドルLIBORを2023年6月30日引け後にそれぞれ公表停止することについて協議しました。米ドル指標金利に関しては、米国公的部門の次の発表がありました。この発表によると、既存の契約でこのLIBOR公表停止期日までに指標金利満期を迎えるものに関しては、その延長継続を許可することになりました。代替指標金利として、Secured Overnight Financing Rate(SOFR)が推奨されています。

SOFRインデックスは、米国債レポキャッシュ取引に基づいており、流動性が高く想定元本で1日あたり平均1兆ドルの取引があります。 このレポレートを指標金利としての参照はそれが代替することになるUSD LIBORインデックスと比較して徐々に増加しています。しかし、米国規制当局から出された最近の監督通達では、銀行は2021年末までにどの商品に対してもLIBORを新たに使用することを控えるべきであることが記載されています。

アジア太平洋地域の見通し

アジア太平洋地域では、指標金利移行に関して各国の対処は3つの主要カテゴリに分類されます。 まず、既存の指標金利を完全に廃止して、新しいリスクフリーレート(RFR)に移行する国。シンガポールとタイがその例です。どちらもRFRの流動性の構築に取り組んでおり、中央銀行は新しい金利を参照できる変動利付債を発行または今後発行する予定です。 これらの国々はまた、最善の努力にもかかわらず期限後に新金利に切り替わらない既存の契約に対して、一時的なフォールバック金利を提供します。

第二に、日本、オーストラリア、ニュージーランド、香港などの国々の方針は、二段構えです。新たなRFRの定義はすでの決定済みですが、既存の指標金利を継続して使用することも合わせて許可されます。 これらの国々では、新しいRFRの流動性を確保することが課題となるでしょう。 すでに規制当局は、新しいRFRを参照する債券発行を後押ししており、またこの新しい債券取引参加者の範囲を拡大すべきであるとの指摘も出されています。 韓国やインドなどの国々では、指標金利改革への具体的な道筋について未定のままです。 地域全体で各国は移行においてさまざまな段階にありますが、共通課題が見受けられます。つまり、フォールバック方法の詳細や指標金利停止スケジュールなどが共通課題となっています。

日本はアジア太平洋地域の主要な金利スワップ市場として際立っており、その規模は40兆ドルを超えており、その大部分はIBAが管理するJPYLIBORにリンクしています。 JPY LIBORの代替指標金利に関する協議の結果、業界は以下の2つの代替案を選好しています。既存の東京銀行間取引金利(TIBOR)と無担保オーバーナイトコールレートに基づくリスクフリーレートである東京オーバーナイト平均レート(TONAR)の2つです 。 TIBORは、日本が持続的なマイナス金利環境のために将来を見据えた金利を作成しようとした市場の金利観を反映するベンチマークです。 これは、バックワードルッキングの傾向を持つRFRとは対照的です。 QUICK Corpは、期間参照レートである東京ターム物リスクフリーレート(TORF)の計算および公開エージェントに任命されており、同社は2021年半ばまでに取引で使用するための公式レートの公開を開始する予定です。

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Alternative オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは Reference Rates: The European perspective

As European participants assess the consequence of benchmark reform for their portfolios and balance sheets, any new contracts will need close assessment. Germany is poised to play an increasingly vital role in European financial markets after Brexit, and faces particularly high impact in terms of country risk.

Resources

Alternative reference オーバーナイトインデックススワップとは rates transition

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英国におけるソルベンシーIIのレビューを巡る動向(その2)-Brexit後の英国での検討の動き- オーバーナイトインデックススワップとは | ニッセイ基礎研究所

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これを受けて、PRAは、2021年1月7日に、協議文書「CP 1/21:ソルベンシーII:深く、流動的で透明性のある評価、及び英国ポンドのSONIAへの移行」を公表し、2021年にはソルベンシーIIの技術情報を英ポンド LIBORからSONIAに移行することを提案した。これに対する意見を踏まえて、PRAは2021年6月3日に、政策声明12/21「PS12 / 21:ソルベンシーII:深く、流動的で透明性のある評価、及び英国ポンドのSONIAへの移行」 5 を公表した。

1|背景
2020年12月31日の午後11時以降、PRAは、マッチング調整(MA)及びボラティリティ調整(VA)の計算に使用される基本RFR及びFS(基本スプレッド)を含む、関連する通貨ごとのソルベンシーIITI(技術情報)を公開する必要がある。RFRは、深く、流動的で、透明性のある(DLT)金融市場で取引される金融商品に基づいている必要がある。

2|CP1/21での提案
CP1/21 の中で、PRAは以下のことを提案した。

・2021年7月31日以降の基準日で公開されたTIのSONIA OISレートを使用して英ポンドRFRを計算し、これをサポートするためにSONIA OIS市場のDLT評価を実施する。また、移行日の前に、SONIA OISベースの指標となる曲線を公開することも提案した。

3|CP1/21に対する意見とそれを踏まえての対応
10件の意見があったが、回答者は一般に、DLT評価、SONIA OISベースの指標曲線の公開、SONIA OISの信用リスク調整(CRA)、LTAS、TMTP、MA適用、及び内部モデルに関するPRAの提案を歓迎した。

・企業が変化を起こすための時間的猶予を与える。
・新たな経過措置の導入
・SONIA OIS曲線に上方調整を加える。
・再計算の通常の基準が満たされているかどうかに関係なく、移行日にTMTPを再計算することを認める。

4|実施と次のステップ オーバーナイトインデックススワップとは
新しい方針は、2021年6月3日から有効になる。ただし、新しい英ポンドRFRへの移行は、2021年7月31日以降の参照日でのTIの発行で有効になる。誤解を避けるために、これは、PRAが日次スプレッドの数値を計算するときに(LTAS計算などで)使用する英ポンド RFRが、2021年6月30日までの日付のLIBORスワップレートに基づくことを、そして、2021年7月1日以降の日付のSONIA OISレートに基づくものに切り替わることを意味している。

5|評価の結果等
(1)英ポンドのDLT評価
SONIA OIS市場に関する最初のDLT評価が実施され、評価の結果、SONIA OISのLLPは50年と結論付けられた。

(4)IBOR(銀行間金利)の移行に関するEIOPAの協議
2021年4月30日、EIOPAは、IBORの移行と、それがソルベンシーIITIの公表にどのように影響するかについての協議文書を発表した。現在のところ協議提案であり、最終的なアプローチは異なる場合がある)。EIOPAは、(PRAに沿った)英国ポンドRFR曲線の将来の基礎としてCRAがゼロのSONIAOISレートを使用することを提案しているが、移行が行われる固定日は提案していない。代わりに、EIOPAは、(i)SONIA OIS取引とLIBORスワップ取引の比例シェア、(ii)過去の水準と比較した、LIBORスワップとOIS曲線の差の大きさ、を参照して移行日を決定することを提案している。EIOPAは、日本円とスイスフランの移行アプローチ(関連するOIS市場の流動性が現在低いため、最初に国債を参照する予定の場合)及びIBOR移行後の様々な通貨のLLPの決定についても提案している。EIOPAは、SONIA OIS市場の最初のDLT評価を実施するときに、英国ポンドのLLPが50年から30年に短縮されると予想しているが、PRA自身の評価では、英国ポンドのLLPは50年のままであると結論付けている。EIOPAの協議は、2021年7月23日に終了している。

6|今回のLIBOR移行について
ソルベンシーIIでは、金利スワップの信用リスクを説明するために、LIBOR曲線に10~35bpsの調整を課しているが、SONIA曲線の場合、PRAは、信用リスクは「現在無視できる」と述べているため、調整は行われない。これは、RFRだけでなく、ソルベンシーIIのマッチング調整とボラティリティ調整の基本スプレッドの計算にも影響する。

5―報告要件のレビュー

PRAは、2021年7月8日に、「CP11 / 21 –ソルベンシーIIのレビュー:報告(フェーズ1)」を公表した 6 。この協議文書(CP)は、PRAが提案したソルベンシーIIの報告要件と期待に対する変更を示している。PRAは、証拠要請に対する財務省のレビューに沿って、これらの提案を作成している。この協議は2021年10月8日に終了する。

・欧州委員会実施規則(EU)2015/2450 Instrument 2021(付録1)のオンショア版
・PRAルールブックの最低自己資本要件部分(付録2)
・監督声明(SS)(付録3から6)
・SS11 / 15 「ソルベンシーII:規制報告と免除」
・SS40 / 15「ソルベンシーII:監督当局に提供される報告及び公開オプション」
・SS41 / 15「ソルベンシーII:EIOPAセット2、ガバナンス制度及びORSAガイドラインの適用」
・SS44 / 15「ソルベンシーII:第三国保険及び純粋再保険支店」
・政策声明(SoP)「EUのガイドラインと推奨事項の解釈:英国がEUから離脱した後のイングランド銀行とPRAのアプローチ」(付録7)

「金利スワップ取引」を英語に翻訳する

The no-action relief shall expire オーバーナイトインデックススワップとは on the earlier of the date upon which JSCC registers as オーバーナイトインデックススワップとは a DCO with respect to its IRS Clearing Business or December 31, 2015.

清算手数料 | 株式会社日本証券クリアリング機構 手数料に関する規則、CDS清算業務に係る手数料に関する規則及び金利スワップ取引清算業務に係る手数料に関する規則に基づき、当社が清算参加者に請求を行う手数料は以下のとおりとなります。

Clearing Fee | Japan Securities Clearing Corporation The fees JSCC will charge clearing participants based on "Rules on Fees", "Rules on Fees for CDS Clearing Business" and "Rules on Fees for IRS Clearing Business" are as follows:

詳細につきましては、以下のCDS清算業務及び金利スワップ取引清算業務における代用有価証券の掛目の見直しについてを御覧ください。【本件に関するお問合せ先】 株式会社日本証券クリアリング機構 電 話:050-3361-1789(代) メール:

Please refer to "Changes concerning assessment rate of collateral securities in CDS clearing business and IRS clearing オーバーナイトインデックススワップとは business" for more details. -Contact- Risk Monitoring Division, Risk Management Office Japan Securities Clearing Corporation +81 50-3360-0000

債務負担 | 株式会社日本証券クリアリング機構 金利スワップ取引は、店頭で行われているデリバティブ取引(OTCデリバティブ取引)であり、取引が成立すると、金利の払方にはクーポンの支払債務が、金利の受方にはクーポンの受領債権が発生します。

IRS Clearing オーバーナイトインデックススワップとは | Japan Securities Clearing Corporation IRS is one of the derivative transactions traded over-the-counter (OTC Derivative Transaction).Once the trade is done, the obligation to pay coupon shall arise on the part オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは of the interest rate payer and the claim to receive coupon shall arise on the part of the interest rate receiver. (オーバーナイトインデックススワップとは e.g.)

The Group also enters into interest rate swap contracts to manage its interest rate exposures on certain liabilities.

Interest rate オーバーナイトインデックススワップとは swap contracts and foreign currency forward contracts are used with regards to derivative transactions.

齋藤次郎(さいとう じろう)TIFFE理事長は、\ SwapnoteTMは、店頭市場(OTC)で約1200兆円もの推定残高を有する円金利スワップ取引を、TIFFEの先物取引商品として上場するものである。

Jiro Saito, TIFFE's Chairman オーバーナイトインデックススワップとは and Chief Executive, explains: ¥ SwapnoteTM is an exchange-listed product based on yen interest rate swaps, a 1200 trillion yen market currently traded by OTC.

Loan payables with variable interest rate are exposed to interest rate risk, and interest rate swaps are used for certain loan payables in order to hedge this risk.

当社は、2012年10月よりLIBORを対象とした円金利スワップ取引の取扱いを開始して以来、2013年2月にZTIBOR(ユーロ円 TIBOR)、2014年11月にOIS(オーバーナイト・インデックス・スワップ)、同年12月にDTIBOR(日本円TIBOR)と清算対象と する円金利を拡大してまいりました。

Starting with JPY LIBOR interest rate swaps in October 2012, JSCC expanded its clearing eligible JPY products to ZTIBOR (オーバーナイトインデックススワップとは Euroyen TIBOR) in February 2013, OIS (Overnight Index Swaps) in November 2014, and DTIBOR (Japanese Yen TIBOR) in December 2014.

JSCC Completes Eighteenth Compression Cycle for Cleared Interest Rate Swaps | Japan Securities Clearing Corporation Japan Securities Clearing Corporation announced today that オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは it had completed the eighteenth compression cycle for cleared yen-denominated interest rate swaps (using TriOptima's triReduce service).

Outline of Compression for Interest Rate Swaps | Japan Securities Clearing Corporation JSCC today announced the "Outline of Scheme for Introducing Compression per Trade for Interest Rate Swap" as attached.

The Group works to mitigate オーバーナイトインデックススワップとは the risk caused by interest-rate fluctuations by diversifying financing methods and using interest swap transactions and by other means.However, a rise オーバーナイトインデックススワップとは in interest rates could have an adverse effect on the Group's results and financial position.

Bond markets are able to オーバーナイトインデックススワップとは provide opportunities to issue longer-tenor debt at fixed interest rates, thereby reducing the risks associated with refinancing shorter-tenor debt and the オーバーナイトインデックススワップとは necessity of having to enter into long-term interest rate swaps to オーバーナイトインデックススワップとは manage the risk of interest rate fluctuation.

The Company Group's business operations, business results, and/or financial situations could be impacted オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは by the changes in the exchange, interest rate trends and fluctuations in securities markets could impact the Company Group's business オーバーナイトインデックススワップとは operations, business results, and/or financial situations.

The Group has a basic policy of minimizing these market risks through such means as オーバーナイトインデックススワップとは matching assets and liabilities and hedging with forward exchange contracts, commodity オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは futures/forward contracts, and interest rate swaps. (a) Currency risk The Group's principal business activities involve import/export transactions and offshore transactions, denominated in foreign currencies.

金利スワップ清算受託契約の締結について | 株式会社日本証券クリアリング機構 金利スワップ取引清算業務に関しまして、以下の清算委託者(受託清算参加者と同一の企業集団に含まれない者)について、清算参加者から金利スワップ清算受託契約締結に係る届出を受領しましたので、お知らせいたします。・株式会社足利銀行<本件に関するお問合せ先>

Conclusion of IRS Clearing Brokerage Agreement | Japan Securities Clearing Corporation JSCC hereby notifies you of the receipt of the notification from a Clearing Participant acting as Clearing Broker to the effect that it concluded オーバーナイトインデックススワップとは an IRS Clearing Brokerage Agreement with the following Clearing Customer (Non-affiliate オーバーナイトインデックススワップとは of its Clearing Participant). ・The Ashikaga Bank, Ltd For any enquiries, please contact us: Risk Monitoring Division, Risk Management Office Japan Securities Clearing Corporation Tel: +81-50-3360-0000

With a view to encouraging the use of the risk-free rate, the paper includes an estimate of オーバーナイトインデックススワップとは the scope of risk-free rate use in Japanese yen interest rate オーバーナイトインデックススワップとは swap transactions which currently refer to the IBORs as a benchmark.It also contains proposals to promote OIS (Overnight Index Swap) transactions which refer to the uncollateralized overnight call rate as a benchmark.

金利スワップ取引に関する統計データのエクセル形式での公表開始等について | 株式会社日本証券クリアリング機構 金利スワップ取引に関する統計データ【日次】【月次】について、本日公表分より、エクセル形式で公表いたします。

Commencement of Publication of IRS Statistical Data in Excel File Format | Japan Securities Clearing Corporation Starting オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは from today, JSCC publishes "Statistics for Interest Rate Swap (Daily), (Monthly)" in Excel file format.

金利スワップ取引清算業務におけるクライアント・クリアリングの取扱いの承認について | 株式会社日本証券クリアリング機構 金利スワップ取引清算業務におけるクライアント・クリアリングの取扱いについて、以下のとおり承認しましたので、お知らせします。

JSCC Grants an オーバーナイトインデックススワップとは Approval to The Company on Client Clearing Relating to Interest Rate Swap Clearing Business | Japan Securities Clearing Corporation JSCC would オーバーナイトインデックススワップとは like to announce that it has given an approval for the オーバーナイトインデックススワップとは following company to provide Client Clearing related to Interest Rate Swap Clearing Business.

外貨建て金利スワップ取引の清算業務の開始及びクロスマージン制度の導入について | 株式会社日本証券クリアリング機構 当社は、本日より、外貨(米ドル、ユーロ、豪ドル)建ての金利スワップ取引の清算業務を開始するとともに、金利スワップ取引と 国債証券先物取引に係るクロスマージン制度(リスクを相殺することによる担保負担の軽減を図る制度)を導入いたしましたので、 お知らせいたします。

Introduction of Non-JPY Interest Rate Swaps Clearing and Cross Margining | Japan Securities Clearing オーバーナイトインデックススワップとは オーバーナイトインデックススワップとは Corporation Japan Securities Clearing Corporation (JSCC) hereby announces that, from today, it has started clearing operations for interest rate swaps denominated in non-JPY currencies (USD, EUR and AUD) and cross margining scheme between interest rate swaps and Japanese government bond futures (JGB オーバーナイトインデックススワップとは futures) to reduce collateral requirement by offsetting risks.

デリバティブキーワード360

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1 市 場
デリバティブの歴史/LIBOR改革/マイナス金利政策/電子取引/FpML/フィンテック……など全21ワード
2 オーバーナイトインデックススワップとは 直物・先渡・先物
先物取引/株価指数先物取引/株式先渡取引……など全12ワード
3 オプション
金利先物オプション/商品先物オプション/通貨オプション/ヨーロピアン・オプション/アメリカン・オプション……など全37ワード
4 スワップ
オーバーナイト・インデックス・スワップ(OIS)/ベーシス・スワップ/NDS取引/デジタル・スワップ/コンスタント・マチュリティ・スワップ(CMS)……など全31ワード
5 債券・証券化商品
物価連動国債/MSCB/CoCo債/デュアル・カレンシー債/リバース・フローター債……など全33ワード
6 クレジット
クレジット・リンク・ノート/ファースト・トゥ・デフォルト/CVA……など全16ワード
7 その他デリバティブ
不動産デリバティブ/保険デリバティブ/天候デリバティブ……など全9ワード
8 戦 略
アルゴリズム取引/ターゲット・バイイング/ストラドル/ストラングル/レシオ・プット・スプレッド……など全35ワード
9 リーガル
国際金融規制改革/SA-CCR/FRTB(トレーディング勘定の抜本的見直し)/IRRBB(銀行勘定の金利リスク)/証拠金規制……など全21ワード
10 財務・会計
ヘッジ会計/企業価値評価/国際会計基準(IFRS)……など全13ワード
11 オーバーナイトインデックススワップとは リスク管理
グラニュラリティ調整/誤方向リスク/CVaR/ベーシス・ポイント・バリュー/XVA……など全46ワード
12 数理モデル
インプライド・フォワード・レート/OIS Discounting/インプライド・ボラティリテイ/ミーン・リバージョン/ISDA CDS標準モデル……など全50ワード
13 数学・数値計算
ブートストラップ法/テイラー級数展開/コピュラ/ポアソン過程/確率微分方程式……など全36ワード

コロナショックで忍び寄る「信用収縮の連鎖」

コロナショックで忍び寄る「信用収縮の連鎖」

ブルームバーグの報道によれば、すでにホテル運営会社のHILTON WORLDWIDE やWYNN RESORTSが与信枠から資金を引き出したとされ、プライベート・エクイティ会社のBLACKSTONE GROUPやCARLYLE GROUPが傘下の関連会社に与信枠の利用を促したと報じられた。信用収縮が起こっていないからこそ与信枠を確保することが可能だったわけだが、今後クレジット・リスクが高まれば金融機関も不良債権化を警戒して与信枠を縮小させる可能性がある。また、ハイイールド債スプレッドはさらに拡大すれば、特に信用リスクの高い発行体はプライマリー・マーケット(発行市場)でも資金調達することが困難になるため、デフォルトが急増しかねない。

日次、期間:2009年2月5日~2020年3月12日 ※VanEck Vectors High Yield Municipal Index ETFを使用 NAV乖離率は(市場価格ーNAV)÷NAVで計算

[図表1]米ハイイールド地方債ETFのNAV乖離率 日次、期間:2009年2月5日~2020年3月12日
※VanEck Vectors High Yield Municipal Index ETFを使用
NAV乖離率は(市場価格ーNAV)÷NAVで計算

日次、期間:2012年1月3日~2020年3月12日 ※USD HY All Cash Bonds Sectors OASを使用

日次、期間:2007年12月31日~2020年3月11日 ※LIBOR(ロンドン銀行間取引金利)、OIS(オーバーナイト・インデックス・スワップ) 図表1-3出所:Bloombergのデータを基にピクテ投信投資顧問作成

[図表3]USD LIBOR/OISスプレッド(3ヵ月) 日次、期間:2007年12月31日~2020年3月11日
※LIBOR(ロンドン銀行間取引金利)、OIS(オーバーナイト・インデックス・スワップ)
出所:Bloombergのデータを基にピクテ投信投資顧問作成

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